The Expected Financial Crash Is Finally Here
by b
2008年のデリバティブ危機を正しく予測した二人の経験豊かな経済・金融アナリストが、再び差し迫った暴落を警告するときは、耳を傾けた方がいい。
今日、Naked Capitalismのイブ・スミスは、今や避けられない金融危機｛1｝について書いている。
数ヶ月前から私は、欧州が金融危機と恐慌、つまり市場の暴落を伴う実体経済の大混乱に見舞われることを確信してきた。1929年のような深刻さと持続性はないかもしれないが、その広がりは1987年のような素早い立ち直りも、銀行システムの中心に集中した2008年のデリバティブ危機のようにならないことを意味する。当時
金融が瀕死の状態に見えたかもしれないが、多くの点でこの危機をより深刻にした同じ要因が、当局が水面下で打撃を受けた主要機関を特定し補強することを容易にしたからである。
この後、簡単に説明すると事態はさらに悪化し、しかも多方面に及んでいる。
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以下で、急速に加速する実体経済の危機について述べる。この危機はほぼ全面的に多面的な供給ショックの結果であるインフレに対する唯一の防衛線としての中央銀行の引き締めによって悪化している。言うまでもなく、米連邦準備制度理事会（FRB）が金利を引き上げても（バーナンキは2014年にバブルな資産価格を抑制するために必要だと認識したが、その後おじけづいた）、中国からもっとマイクロチップを入手したり、新型コロナに感染した職員を魔法のように治して職場に復帰させることはできない。しかしそれは、金利ポジションを誤ったあらゆる種類の投機筋や金融機関に打撃を与えることになる。
そして、米国がこの渦中に引きずり込まれることも明らかで、おそらく、そこまでではないとしても伝染し、サプライチェーンへの依存、そして顧客としての欧州の重要性から米国も被害を受けることは間違いないだろう。
2つ目の警告{2}は、トップエコノミストのヌリエル・ルービニによるものである。
* 債務危機が形成され、経済がハードランディングに向かう兆しがある、とルービニは述べている。
* ルービニは、年末までに深刻な景気後退と株式市場の40％下落を予測している。
* 彼は、様々なショックが世界経済に悲惨な影響を及ぼすと警告している。
債務危機はすでに起こり始めている兆候があり、年末までの経済のハードランディングが基本シナリオになったとルービニは言う。
市場と経済に対する悲観的な見方から「滅亡博士」の異名を持つルービニは、約1年前から債務とインフレの危機が迫っていることを警告してきた。以前から1970年代のスタグフレーションと2008年の金融危機の最悪の側面を混ぜ合わせ、2022年末までにフランケンシュタイン型の不況{3}になると予測していた。
そして、その金融メルトダウンの兆候がついに現れつつあると、ルービニは月曜日のProject Syndicateの論説で述べ、ハードランディングが基本シナリオであると言及した｛4｝。
「債務市場の緊張の兆候が高まっている・・・危機はここにある」とルービニは言い、市場の変動を食い止めるための中央銀行の最近の動きについて言及した。
ルービニのProject Syndicateの見出しがメッセージになっている。「スタグフレーションの債務危機はここにある」{5}
私が注目した彼の主張は、イヴの主張とほぼ同じである。
ニューヨーク‐1年前から｛6｝私はインフレ率の上昇は持続すること、その原因には悪政だけでなく負の供給ショックも含まれること、そして中央銀行がインフレに対抗しようとすれば経済のハードランディング｛8｝を引き起こすことを主張してきた{7}。不況{9}が来れば、それは深刻で長期化し、金融不安と債務危機が蔓延するだろう{10}と私は警告した。
タカ派的な発言にもかかわらず、中央銀行は債務の罠にはまり、弱気になって{11} 目標以上のインフレに落ち着くかもしれない。リスクの高い株式とリスクの低い債券のポートフォリオ{12}は、インフレとインフレ期待の高まりにより、債券で損をすることになるだろう。
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こうした持続的な負の供給ショックがインフレを助長していることは今や誰もが認識しており、欧州中央銀行、イングランド銀行、米国連邦準備制度理事会は、軟着陸を実現することが極めて困難であることを認め始めている。パウエルFRB議長は現在、少なくとも「多少の痛み」を伴う「軟着陸」{13}を語っている{14}。一方、市場アナリスト、エコノミスト、投資家の間では、ハードランディングのシナリオがコンセンサスとなりつつある。
需要過多で経済が過熱しているときよりも、スタグフレーション的な負の供給ショックがある状況ではソフトランディングの達成ははるかに困難である。
中央銀行は現在の高いインフレ率の理由を誤って診断している。政府や中央銀行による過剰な刺激策だけでなく、パンデミックやウクライナ戦争後の「西側」による制裁の結果もたらされた物資不足が大きな原因だった。金利を上げることによって、中央銀行は間違った敵と戦った。事態をさらに悪化させたのである。
私たちはすでに不況に陥っているのだろうか？まだだが、米国は今年上半期にマイナス成長{15}を記録し、先進国の経済活動に関するほとんどの先行指標は、金融引き締めでさらに悪化する急減速を指摘している。年末までのハードランディングが基本シナリオと考えるべきだろう。
他の多くのアナリストもこれに同意しているが、彼らは来る不況は短く浅いと考えているようだが、私はそうした相対的楽観主義に警告を発し、深刻かつ長引くスタグフレーションによる債務危機のリスクを強調している{16}。そして今、債券市場や信用市場を含む金融市場における最近の苦境は、中央銀行がインフレ率を目標値に戻そうとする努力が、経済と金融の両方の暴落を引き起こすという私の考えを補強するものである。
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さらに、「大平穏期」が「大スタグフレーション」に移行する初期の兆しが見えており、この特徴は不安定さとスローモーションの負の供給ショックの合流である。この混乱に加えて、これらのショックには多くの主要経済圏における社会の高齢化{17}（移民制限によって悪化した問題）、米中デカップリング｛18｝、“地政学的恐慌”｛19｝、多国間主義の崩壊、新型コロナの新亜種とサル痘などの新たな発生{20}、気候変動がもたらす被害の拡大、サイバー戦争、そして、賃金と労働者の力を高めるための財政政策{21}などが含まれる。
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米国と世界の株式は、穏やかで短いハードランディングさえもまだ完全に織り込んでいない。株式は穏やかな景気後退で約30%下落するだろう。そして世界経済に予測した深刻なスタグフレーションの債務危機では、株式は40%以上下落するだろう。債務市場のひずみの兆候は強まっている。ソブリン・スプレッドや長期債金利の上昇、ハイイールド債のスプレッド拡大、レバレッジド・ローンや担保付ローン市場の閉鎖、多くの債務を抱えた企業、シャドーバンク、家計、政府、そして国々は債務破綻に突入している。危機はここにある。
この危機的状況から身を守るためにできることはほとんどない。安全な側にいるよう心がけるのだ。借金はできるだけ少なくする。もし借金があるならば、固定金利の方がずっとよいだろう。持っている資産の価値に賭けてはいけない。
この嵐は激しくなり、その結果は深刻なものになるだろう。
Links:
{1} https://www.nakedcapitalism.com/2022/10/the-inevitable-financial-crisis.html
{2} https://finance.yahoo.com/news/dr-doom-nouriel-roubini-says-150551053.html
{14} https://edition.cnn.com/2022/08/30/economy/fed-jerome-powell-pain-economy/index.html
{16} https://www.project-syndicate.org/commentary/stagflationary-debt-crisis-by-nouriel-roubini-2022-06
{17} https://www.nia.nih.gov/about/aging-strategic-directions-research/goal-society-policy
{18} https://foreignpolicy.com/2022/01/11/us-china-economic-decoupling-trump-biden/
{20} https://www.cnbc.com/2022/10/01/monkeypox-unlikely-to-be-eliminated-in-the-us-cdc-says.html
https://www.moonofalabama.org/2022/10/the-expected-financial-crash-is-finally-here.html