The Post-1971 Dollar System Is Finished

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ベッセントの「日本を救済せよ」というメモについて、アラステア・クルック (@AWCrooke)：これは純粋に市場へのシグナルだ――介入のフロントラニングだ。ドルではなくユーロを使って円を支えることは、ドルの根底にある脆弱性を露呈している。日本の14～15％を占めるゾンビ企業はすでに利払いを賄えていない。金利が少しでも上がれば、それらは破綻し、その影響は米国債市場へと波及する。いずれにせよ金利は上昇している。これは1971年以降の変動相場制が自らを食い尽くしているのだ。「彼らは必死に日本の救済を図ろうとしている。その手段として、ベッセントが『日本を救え』と書かれたメモを机の上に置き、その様子をCNNか誰かに撮影させるという、昔ながらの手口まで使ったのだ。

つまりこれはあまりにも明白だ――市場へのメッセージだ。さあ、急いで参入しろ。俺が救済するから、それを先回りして、先回り取引で儲けてくれ、と。

しかしこれがどれほど危険かを如実に物語る決定的な証拠がある。彼は日本円を救済するために何を使ったのか？彼はユーロを使った。ドルを刷ったり、ドルを売ったりしたのではなかった。通貨を強化するために、ユーロを売って円を買った。つまり彼はドルの弱さを非常に懸念しているため、それを支えるためにユーロを使わざるを得ないということだ。

彼がこれほど懸念しているのは、もし日本で金利が上がれば、日本にとって大問題になるからだ。多くの企業――正確な数字は分からないが、14～15％という大きな割合――がゾンビ企業だからだ。それらの企業の利益は負債の利息を賄うには足りない。他の国なら破綻と呼ばれるだろうが、日本ではゾンビ企業と呼ばれている。単に支払う資金がないのだ。だから、もし日本で金利が上がれば、バタンといく。これは日本にとって重大な危機となり、ひいてはアメリカの債券市場にとっても重大な危機となる。

金利はすでに上昇している。今朝はさらに上昇するだろう。市場――いつものアルゴリズム――は、トランプが「ああ、イラン側が交渉を求めてきた」と言ったことに反応したが、実際にはそんなことはなかった。そして「オマーンとのホルムズ海峡に関する合意がまもなくまとまる」とも。そう、さらに先、ずっと先に戦争が終わり、すべてが合意されたその道のりの最果てで、ようやくオマーンとの合意は成立するだろう。

これが1971年以降の変動相場制が自らを食い尽くしている状況だ。ドルは、このシステムが許容できる範囲よりも弱体化している。ゾンビ企業はその産物だ。米国債市場が脆弱点だ。このシステムはリフォームできない。置き換えるしかない。

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