The world’s free money is gone

Orhan Elma 167 IQ@oe167eth

世界に最も多くのお金を貸し出している国は、同時に世界で最も借金が多い国でもある。日本は30年間この矛盾を抱えてきた。今朝その均衡が崩れた。

9月1日、東京市場の10年物国債利回りが3％に達した。この数値は1996年9月以来である。

同日、5年物利回りは2.26％と過去最高を記録した。2年物は1.795％まで上昇し、31年ぶりの高値となった。

数字だけ見ればさほど大きくはない。同じ時、米国の10年物利回りは4.78％だった。ここで重要なのは水準ではなく、その方向性だ。

30年間、日本は世界がほぼタダ同然で資金を調達できる場所だった。金利はゼロで一時はマイナスにさえなった。

ファンドは東京でほぼ無償に近い金利で円を借り入れ、その円をドルに換えて米国債、ハイテク株、新興国株式、仮想通貨に投資した。その利ざやが利益となった。

市場ではこれをキャリートレードと呼ぶ。これは30年間、世界の市場を支える「静かな燃料」だった。

今、その燃料が高騰しつつある。

日本の2026年度予算は122.3兆円だ。そのうち31.3兆円が債務返済――利払いと元本返済――に充てられている。

端的に言えば、4円に1円が債務そのものの返済に費やされているのだ。この費途はわずか1年で10.8％も増加した。

さらに興味深いことにこの計算は3％の金利を前提としている。これは29年で最も高い前提だ。

財務省は、2027年度予算に向けてこの想定金利を3.8％に引き上げることを検討している（ジャパン・タイムズ、2026年8月22日）。政府は、自国が発行した国債の利子がさらに上昇することを事実上認めたことになる。

日本の公的債務は国民所得の204％に達している。比較として、イタリアは139％だ。日本は先進国の中で最大の債務を抱えている。

ここで重要な点がある。日本は米国債の保有額でも世界最大で、約1.2兆ドルに上る。外国が保有する米国債の13％が、たった1つの国にある。

国内では利回りがなかったため、長年にわたりその資金を海外に留めておかなければならなかった。

しかし、今、利回りはある。

2026年第1四半期、日本の投資家は米国債を純額で4.67兆円（約296億ドル）売却した。これは2022年以来最大の四半期ベースの流出額だ。四半期が進むにつれて売却は加速した。

ここが勝負どころです。日本の保険会社は、今や為替リスクを負わずに国内で利益を上げることができるのだ。

しかし、奇妙な現象が起きている。金利は上昇しているにもかかわらず、円は依然として弱い。

9月1日、１ドル159.7円だった。円は1年間で約7.5％の価値を失った。

7月末、東京とワシントンは共同で市場介入を行った。円は一時的に回復したが、その後再び下落した。

市場はもはや日本の金利ではなく、財政状況に注目している。利上げを景気の好調を示す兆候ではなく、債務の負担が増大している兆候として受け止めているのだ。

この状況の小さな予行演習が2024年8月に繰り広げられた。日本が金利を0.25％に引き上げると、円は数日で6％上昇し、日経平均株価は1日で12.4％下落した。1987年以来の最大の下落幅だ。その週、仮想通貨も激しく売り込まれた。

当時は金利がゼロから上昇し始めた時期だった。現在は1％から1.25％へと上昇している。

30年間にわたり世界市場に流れ込んでいた安価な円が国内に還流すれば、誰がその資金で購入された資産の価格を支えるのだろうか？

カレンダーに2つの重要な日付がある。日銀の会合が9月17‐18日に予定されており、市場は金利が1.25%に引き上げられる確率を80%と織り込んでいる。12月には2027年度の予算案が公表される予定で、金利の前提が3.8%に引き上げられるかどうか注視する必要がある。

ここにあるデータはすべて公開情報からまとめたものだ。コメントはあくまで私個人の見解である。

皆さんはどう思うか――キャリートレードの巻き戻しが仮想通貨市場にどれほど影響を与えるのか、それともこのリスクはすでに価格に織り込まれているのだろうか？

https://x.com/oe167eth/status/2094734340215169098